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Algo habrá que hacer

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Esa es la expresión que antes o después acaba apareciendo en toda conversación sobre la
combinación de circunstancias adversas que han situado al Tesoro español ante una situación
insostenible a lo largo de la jornada del viernes. El tipo de interés alcanzado por el bono
público a diez años, y la consecuente prima de riesgo
, es la síntesis más inquietante, pero lo
ocurrido en el mercado de acciones tampoco puede pasarse por alto.

Esa combinación de un 7,27% en el bono (prima de riesgo, o diferencia frente a la misma
referencia alemana, de 610 puntos básicos) y el Ibex desplomado un 5,82% (con castigo
diferencial a los bancos) ha tenido lugar a pesar de la unánime aprobación del Memorándum
que guiará la aplicación de la línea de crédito de 100.000 millones de euros para la
recapitalización del sistema bancario español. Han debido ser otras señales que emergieron
en la misma jornada las que han aumentado la aversión al riesgo a los valores españoles. La
petición de auxilio financiero de la Comunidad Valenciana
, las expectativas de continuidad de
la recesión
, la erosión en la situación financiera de la Seguridad Social o la liquidez disponible
en el Tesoro habrán influido igualmente en el deterioro del panorama.

La ofrenda del excepcional ajuste presupuestario aprobado el día anterior en el Congreso
de los Diputados no ha acusado los efectos pretendidos. Los mercados parecen cotizar en
mayor medida la depresión que ese ajuste ejerce sobre el crecimiento económico. Lo mismo
ha ocurrido en Italia, donde las propuestas de reformas y consolidación fiscal han quedado
sombreadas por las expectativas de crecimiento y, desde luego, por la eventual inestabilidad
política asociada a las elecciones del próximo año.

La revisión del ritmo de crecimiento económico de España para el año que viene (desde
una tasa positiva del 0,2% al -0,5% ) siendo adversa
, no lo es tanto como la anticipada por la
mayoría de los analistas. Es coincidente con la anticipada hace unos días por el Fondo Monetario Internacional (FMI), pero sin
acusar los impactos del ajuste fiscal por 65.000 millones de euros
ni, previsiblemente, el ritmo
de deterioro en la economía global y, en especial, en aquellas más próximas comercialmente a
la nuestra. Tampoco es muy probable que el registro correspondiente al año en curso mejore,
como ha señalado el ministro de Hacienda. La asociación entre la continuidad de la recesión
y la inestabilidad financiera dominante alimenta los temores depresivos: en los registros
estadísticos y, desde luego, en los estados de animo de los agentes económicos. La petición de
auxilio de la Comunidad Valenciana ha terminado por contribuir a la configuración de una de
las jornadas más aciagas en los mercados financieros.

Algo habrá que hacer, efectivamente. Pero, al menos hasta el momento, la desorientación es
la nota dominante, acompañada, desde luego, de una razonable inquietud. Si las decisiones
fiscales adoptadas por el Gobierno español son las propias de una economía intervenida, es
necesario que los costes de financiación pública sean los que corresponden a esa condición.

El propio FMI reclamaba hace unos días al Banco Central Europeo (BCE) que interviniera comprando bonos en el mercado
secundario desde el convencimiento de que las cotizaciones de esos mercados no reflejaban
los fundamentos de las economía española e italiana. El BCE debe activar el programa del
pasado agosto hasta tanto se arbitran otros mecanismos con un carácter más definitivo con mercados, favorecidos por el refugio de los que huyen de España e Italia y, desde luego, de la
propia Comisión Europea. Por último, pero no menos importante, en nuestro país debemos
hacer las cosas ordenadamente y con el máximo apoyo político posible: intentar no ir detrás
de los acontecimientos y formalizar un acuerdo con el máximo respaldo político en torno,
cuando menos, a la reforma de las Administraciones Públicas, la sostenibilidad financiera de las Comunidades Autónomas y la definición
de decisiones facilitadoras de la reducción del desempleo. Son, en mi opinión, condiciones
necesarias, aunque quizás no suficientes, para frenar la sangría actual y facilitar el verdadero
apoyo financiero: llámese rescate convencional o como convenga a los administradores del
lenguaje de circunstancias. Una cosa es cierta: no hay manual de instrucciones para rescatar a
España e Italia. Algo tendrá que hacer el BCE.

 

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